立盟策略十大机构看后市：A股已开启全面慢牛趋势调整是逢低布局机会

　　本周三大指数立盟策略，上证指数跌0.94%，深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74%，后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信证券：行情需要降温才能行稳致远

　　中信证券研报称，行情的定位决定了主导资金的行为，资金的行为决定了上涨的行业结构及模式。历史上增量流动性驱动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的追逐，更倾向于高共识品种，而非在低位品种里“蹲变化”。7月的行情演绎也验证了这一点，行业逐步向趋势性品种聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流动性边际上有所放缓，行情需要降温才能行稳致远。目前我们重点关注的依然聚焦在AI、创新药、资源、恒科以及科创板。

　　华金证券：A股已开启全面慢牛趋势调整是逢低布局机会

　　当前来看，A股可能已开启全面慢牛趋势。（1）比照美股全面慢牛的历史经验，当前A股已经具备了开启全面慢牛的条件。一是我国经济和盈利基本面持续处于修复趋势。二是当前A股分红规模和分红率持续上升。三是当前流动性维持宽松趋势。（2）比照形成A股全面快牛和结构性慢牛的条件来看，当前可能均不完全符合：一是A股情绪和估值已经处于中性水平，924重大政策出台后当前已经处于政策的平稳期。二是反内卷政策下，经济和盈利可能处于回升周期中，基本面的预期较之前有所改善，政策和流动性持续宽松，结构性慢牛可能转成全面慢牛。

　　A股短期延续震荡偏强的慢牛走势，调整是逢低布局机会。（1）短期经济预期有所回落，但中期来看经济和盈利继续处于修复趋势中。一是短期经济预期有所回落，二是中期来看经济和盈利继续处于回升周期中。（2）短期流动性维持宽松。一是宏观流动性维持宽松：首先，美元仍处于低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘较小；其次，7月政治局会议继续定调维持流动性充裕，央行可能通过各项结构性货币政策工具释放流动性。二是股市资金短期流入A股可能继续上升。（3）短期政策依然偏积极，外部风险有限，A股风险偏好可能维持较高水平。

　　浙商证券：短线调整中线无碍先观望、再择机

　　本周受美元大涨、龙头板块港股创新药冲高回落等因素冲击，市场整体以调整为主。展望后市，大盘在冲高回落后已确立短期调整趋势，预计调整将持续2周左右。但同时市场依旧在上升趋势中，上证指数20日均线、下方缺口、上升趋势线都是有效技术支撑；而即便趋势线被击破，上证60日均线依旧是有效的中线支撑，因此大盘总体无忧，“慢”牛行情依旧可期。配置方面，基于“短线调整中线无碍，开仓需要两个条件”的判断，建议坚持当前中线仓位，若满足两个条件（指数在调整期内守住上升趋势线+美元对人民币离岸汇率掉头向下），则可以增加短线仓位。行业配置方面，继续采取“1+1+X”均衡配置，但需要注意积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”操作。

　　申万宏源：潜在牛市最终是科技牛是大概率，港股最终好于A股是大概率

　　短期调整的背景是，市场轮涨补涨行情充分演绎，市场稳定性略有下降。7 月政治局会议和中美新一轮谈判并非低于预期，只是未提供新的突破线索。带领市场进一步突破的主线结构尚未确立，市场调整回归震荡市。在调整波段中，市场将会消化2025 下半年经济增速预期回落 + 政策重点仍偏向调结构的预期。

　　8 月市场回归震荡市立盟策略，9 月3 日阅兵前可能还有上涨波段。中期观点不变：时间是牛市的朋友，核心是时间是基本面改善和增量资金流入A 股的朋友。维持25Q4 好于25Q3 的判断，2026 年会更好的判断。

　　7 月政治局会议和中美新一轮谈判的结果，低于资本市场部分过度乐观的预期，被视作触发调整的事件性催化。但在我们看来，7 月政治局会议稳增长相关内容，更多偏向于督促财政落地执行符合预期。反内卷政策也并未弱化。反内卷政策本就放在建设全国统一大市场框架下，推动市场竞争秩序优化是主要目标。“两重两新”表述调整，“两重”放到督促财政落地部分，提振消费单列，设备更新改造未提及，也侧面反映反内卷的重要性提升。

　　而中美暂未达成全面协议，可能是因为中美都倾向于先从其他国家取得突破。这相对于市场最乐观预期，可能有一定心理落差。但在我们看来，7 月政治局会议和新一轮中美谈判只是没有给A 股带来新的突破线索，中期负面展望可能并不存在。我们理解，短期调整主要是市场本身稳定性有所下降，结构主线求而不得，市场回归震荡市的自然调整。

　　中泰证券：7月政治局会议对市场影响几何？

　　中泰证券认为，7月政治局会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和，市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，在此背景下，我们继续维持对科技板块、恒生科技指数、港股红利板块及券商板块的配置建议不变。

　　国泰海通证券：当下时点如何看港股新消费？

　　①消费观念变革叙事催化下，上半年港股新消费表现亮眼，6月中旬后陷入消化热度的震荡阶段。②借鉴日本历史，居民消费由大众化向个性化、理性化转变的趋势是支撑新消费行情的宏观逻辑，中长期维度对新消费行情仍有支撑。③港股新消费含量更高、成长性较A股更明显，中长期消费理念迭代与人口结构变迁催化下，潮玩、美护、宠物等仍有投资价值。

　　国信证券：化工行业“内卷式”竞争问题突出关注同质化领域供给侧变革机遇

　　国信证券发布研报称，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位。今年以来，化工行业反内卷政策从制度构建向专项整治逐步深化，更看好部分同质化竞争突出领域的供给侧变革机遇。展望2025年8月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发力，重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，重点推荐电子树脂等领域投资方向。

　　国盛证券：上半年钢铁行业盈利大幅增长期待“反内卷”政策有效落地

　　国盛证券发布研报称，今年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润已经出现可喜的转变，达到462.8亿元，同比增长13.7倍，增速为全部31个工业大类最高。黑色金属需求并不悲观，如果下半年“反内卷”政策有效落地，将加快行业盈利回归的进程。期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。标的上，对于钢铁股依然认为目前处于低估状态。此前以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际，行业未来存在修复的机会。

　　华安证券：政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会

　　当前，化工行业面临产能过剩、同质化竞争加剧的问题，部分企业依赖低价策略争夺市场，导致行业整体利润率下滑。此次政策明确要求优化产业布局，加快淘汰低效产能，并鼓励市场化兼并重组，这将有助于行业集中度提升，龙头企业有望凭借技术、规模和环保优势进一步扩大市场份额。短期来看，部分中小企业可能面临淘汰压力，部分“长期内卷行业”价格有望抬头，长期将促进行业结构优化，减少无效竞争。

　　银河证券：医药板块公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值

　　银河证券研报认为，医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势，但公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。1）持续看好医药创新：下半年创新药BD预计仍将持续，国内丙类目录及商保政策有望推动估值继续提升。2）医药投融资有望复苏：二级市场繁荣有望带来一级市场投融资回升，CXO及上游景气度向好。3）医疗器械有望触底回升：招投标数据已开始回暖，以旧换新积压需求逐步释放。